财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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