5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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